【券商聚焦】中信建投维持华润医疗(01515)“买入”评级 指25年下半年业绩边际改善

　　金吾财讯|中信建投证券发布研报指，华润医疗(01515)2025年业绩短期承压，但下半年呈现边际改善态势。公司2025年实现收入91.76亿元，同比下滑6.9%；归母净利润4.96亿元，同比下滑12.4%。剔除一次性收到燕化IOT协议赔偿款约2.1亿元及对应所得税影响后，净利润同比下降约40%。业绩下滑主因医保次均费用下降导致成员医疗机构经营利润下降，同时IOT业务规模缩减也对利润贡献产生影响。公司2025年全年派发股息每股人民币0.134元。

　　研报指出，2025年下半年公司业绩边际改善。2025H2医院业务营业额44.2亿元，同比降幅3.7%，较上半年收窄3.3个百分点；H2医院业务毛利润降幅为4.6%，较上半年收窄22.8个百分点，成本控制措施逐步见效。诊疗量方面，2025全年门急诊人次同比增长3.4%，住院人次同比下降2.7%；H2门急诊人次同比提升5.6%，H2三四级手术量同比增长5.0%，主要得益于公司积极应对外部环境变化，增强患者黏性。

　　财务方面，公司行政及其他营运费用合计9.96亿元，同比降低5.0%；财务费用4956万元，同比下降34.2%，有息负债规模和加权平均融资成本均下降。截至2025年末，杠杆比率(有息借款/总资产)为5.1%，较2024年底的10.8%大幅下降，财务状况总体稳健。

　　展望2026年，研报认为公司有望凭借旗下医院区域龙头地位及持续的学科建设投入保持稳健发展。公司提出“转型创新，韧性增长”发展策略，包括推进区域差异化发展、强化学科建设闭环、构建全周期智慧健康服务体系、推进衍生健康产品试点、推进智数化建设及深化精细化管理。

　　盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年收入分别为92.24亿元、93.39亿元、95.07亿元，归母净利润分别为5.01亿元、5.17亿元、5.37亿元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍。研报维持“买入”评级。

　　风险包括医疗改革风险、医疗事故风险及医院运营风险等。