华安基金刘潇|洞见医药创新：拥抱政策技术双红利

　　当一款创新药从实验室走向临床的时间不断缩短，当医保谈判与创新激励形成良性循环，我们不禁要问：中国医药创新的下一个爆发点究竟在哪里？答案或许不在单一维度的突破，而在于“政策”与“技术”的历史性交汇。政策红利正在重塑产业生态，技术红利则在重构研发路径。面对这场静水深流的变革，洞见创新方向、拥抱双重红利，才能看清医药行业的底层逻辑与未来图景。

　　华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一，集结了“产业学术背景+投研实力”的投研团队，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力，在科技投资领域不断扩容、深耕与迭代探索。

　　基金经理刘潇是华安基金投研团队的医药投资实力派，生物药学背景，且家族三代从医，因此对中国医疗行业的变革发展及医疗政策都保持着敏锐的感知力。刘潇拥有15年从业经验和超7年的投资管理经验，2021年11月加入华安基金后，持续深耕医药领域的同时，不断拓宽视野，专注挖掘真正优质的标的。

　　《洞见﹒新产业》第四期对话基金经理刘潇，以下是精彩观点分享。

　　1．政策技术双轮驱动，医药创新进入价值兑现期

　　主持人：请您展开讲讲医药行业的投资框架，与传统行业相比有何不同？

　　刘潇：从研究视角看，一方面，医药具有消费属性，属于必选刚需；另一方面也是典型的科技行业——全球生物科技公司的研发投入占比在全部上市公司中高居榜首。医药行业始终处于迭代与生长之中，通过新技术的应用带动可持续增长，因此深受长期资金的青睐。

　　我们的研究框架是宏观微观相结合。一方面，医药产业拥有自成体系的管理规则，例如药物上市需获得药监局的批准；另一方面，医药行业也受到的政策支持，今年两会期间，新兴产业与未来产业的相关规划中均出现了医药的身影——这也充分彰显了中国生物科技的全球竞争力及其对经济的拉动效应。

　　因此，在投资层面，我们致力于在这条宽阔的刚需赛道中，筛选能持续创造成长复利的龙头企业，并通过长期持有来分享产业发展的红利。

　　主持人：未来，医药板块有哪些投资机遇？

　　刘潇：当前阶段进入医药行业投资，具备较为舒适的产业环境。生物科技板块的收入与利润在BD（授权合作）补充下加速增长，增速将在报表中充分体现，全市场基金也将逐步认知其价值。

　　未来三四年，海外专利悬崖（药品专利保护到期后，销售收入急剧下降的现象）集中爆发，全球前十大药企约30%至50%的收入面临专利悬崖。而中国公司产品线充裕，多款具备百亿美金以上潜力的品种，未来三至五年将在报表中逐步兑现，中国生物科技将迎来替代与引领的机遇。

　　主持人：政策与技术双重红利具体体现在哪些方面？如何看待银发经济与人口老龄化带来的医药需求？

　　刘潇：产业政策上，从研发、商业化到支付，国内政策已全面形成友好格局。一方面，各地孵化基金的成立为研发提供了资金补充通道。另一方面，商业医保的推进使全球化创新品种的首发定价逐步看齐全球水平，整体呈现出一种“创新通胀”的状态。在商业环境下，国内慢性病、肿瘤、代谢等领域将涌现出更多品种，远超过往峰值。

　　数据显示，二三十岁与七八十岁人群的医药花费相差约4倍。随着身体机能退化，60至65岁以上老龄阶段，骨科、眼科、心脑血管、呼吸类等慢病患病率呈三四倍跳升，CNS（中枢神经系统）等领域在七八十岁后患病斜率可能接近年轻时的10倍。老龄化背景下，患病率提升确实驱动了药物刚需爆发。

　　2．出海BD浪潮涌动，全球竞争力重塑估值体系

　　主持人：投资门槛更高的创新药需要关注哪些维度？

　　刘潇：创新药的研发时间轴较长，虽然临床前筛选与设计借助人工智能技术可缩短至18个月，但仍需经过多个环节全面评估药品的安全性、有效性与可及性才能成功上市。

　　因此，药物研发本质上是高风险投资，紧密跟踪研发进展是捕捉药物价值滚动向前、形成滚雪球效应的关键。在进行创新药研究时，我们需要关注全球行业顶级会议披露的临床数据以及专家评审意见，这实际上是从另一角度验证成药性的提升，并在此基础上对创新药进行定价。

　　主持人：创新药出海BD（授权合作）交易频发，是否意味中国药企全球竞争力实质提升？BD交易如何影响投资价值判断？

　　刘潇：中国创新药BD交易全球份额持续攀升，去年中高金额占比近50%，前年为30%，数量与质量双升，已超越日欧、仅次于美国。这背后是工程师红利——生物与化学领域华裔人才众多，使中国在免疫、细胞治疗、小核酸、ADC等新型药物上掌握大量BD交易。

　　BD让药物在研发阶段获得现金流，加速管线推进。今年1-4月，BD加一级市场融资同比增超20%，在全球高利率背景下逆势高增，体现产业生命力。两会将生物科技置于新兴产业靠前位置，正源于此。

　　药物出海后，市场容量扩至国内10倍，欧美定价更高，放大全球优势。全球大药企面临专利悬崖，急需管线，过去两三年中国创新药已引起MNC高度关注。

　　BD本质是产业资本对价值的率先挖掘。目前市场仅将首付款计入估值，A股港股估值仍偏保守。去年二期品种今年披露三期数据，里程碑兑现将推升价值。未来全球权益定价仍有折价空间，重磅产品峰值定价将成为核心驱动力。到2028年前，肿瘤、自免、代谢等领域具全球竞争力的品种多有百亿美金潜力，龙头公司当前位置依然极具价值。

　　3．深耕产业严守框架，以长期主义捕捉复利红利

　　主持人：您的医药世家背景对投资判断有何影响？

　　刘潇：父母与叔叔均为医药从业者，“白衣天使”的称谓让我对行业始终怀有敬畏。虽然当前AI颠覆很多行业，但医疗始终属于严肃场景，需经严格动物及临床试验验证方可上市销售，因此医药板块具备长期价值与极深护城河。

　　主持人：华安投研平台给您哪些支持？

　　刘潇：我深耕医药14年，行业每年新事物层出不穷。一级市场新业态活跃，生物科技已延伸至抗衰老、医美等泛消费领域，减肥药单靶点市场规模可达两三千亿。医药需持续关注新方向，深入产业前沿。

　　华安基金是很有生命力的团队，愿意去把握时代的脉搏，跟踪行业有成长性、代表生物科技前端的方向。我们会季度性拜访广深、苏州、北京、成都等创新中心的上市公司，配备资深研究员跟踪创新药、器械、服务等板块，长期深耕一级市场及全球研发进展，做头对头比较，选出最佳公司、最强技术与最新药物形式。紧密跟踪产业，不追逐热点，基于长期产业脉络形成独立判断，是我们一直坚持的原则。

　　风险提示；基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。